华尔街认为 ，英伟达公司（Nvidia Corp.）的井喷式收益将安抚投资者对人工智能股泡沫形成的紧张情绪。但事与愿违 。



那么
，人工智能行业现在处于什么位置呢？这取决于你问谁
。



一边是怀疑论者。随着投资者追逐与人工智能繁荣相关的一小部分股票的增长，他们担心市场估值飙升 。他们认为 ，这些公司为保持竞争而花费的数千亿美元是不可持续的
，尤其是在它们开始负债以跟上竞争步伐的情况下
。此外，这些融资安排的循环性质造成了潜在的系统性风险 ，其中一家公司的弱点可能会拖累整个行业。



另一方是乐观主义者
，他们认为最近人工智能相关股票的回调是进一步增长道路上的一次健康调整 。在他们看来，处于人工智能交易核心的大型科技公司——微软（Microsoft Corp.）、亚马逊（Amazon.com Inc.） 、Meta Platforms Inc.和Alphabet Inc.——将继续投资开发自己的产品 ，而且短期内没有放缓的迹象
。此外，由于该行业的强劲需求和被认为有利于增长的监管环境
，他们认为人工智能投资周期才刚刚起步。



SLC Management董事总经理穆拉基（Dec Mullarkey）表示：“当然存在分歧 。 ”“我们经历了如此长时间的牛市，估值过高 ，因此对人工智能崩盘的担忧很高。但还有另一群投资者在寻找刺激来源
，以延长周期，比如美联储降息的前景
、监管的减少、更多的并购和IPO活动的增加
。
”



英伟达的收益报告公布后 ，上周四美国股市的剧烈波动凸显了这种不确定性。该芯片制造商的股价最初上涨了5%以上
，支撑了许多其他人工智能公司，然后逆转方向 ，收盘下跌3.2% 。标准普尔500指数和纳斯达克100指数也做出了同样的反应
，纷纷攀升，然后迅速抹去了这些涨幅 ，最终以下跌收场
。

Apeira Capital Advisors的管理合伙人娜塔莉·黄（Natalie Hwang）表示：“在确认需求强劲后
，我们看到了最初的缓解反弹，但投资者现在正在问接下来的问题 ，即电力需求如何，利润率如何
，投资回报率如何？只要市场上还有悬而未决的问题，缓解反弹就不会持续下去。”



投资者上周五确实松了一口气 ，主要股指早盘在上涨和下跌之间摇摆不定
，随后果断转为上涨 。



英伟达公布业绩之际，人们对人工智能的怀疑正开始蔓延到更广泛的市场
。投资者越来越被潜在泡沫的迹象吓坏了：估值上升 、循环融资交易
、债务发行 ，以及可能难以实现的远大抱负
，尤其是对正在烧钱的私人控股公司ChatGPT所有者OpenAI来说。



这家芯片巨头强劲的收益并不令人意外，因为其主要客户的支出计划早已提前公布 。据彭博社收集的数据显示 ，微软、亚马逊 、Meta和Alphabet的销售额加起来占英伟达销售额的40%以上
，预计在未来12个月里，它们的总资本支出将增加34% ，达到4400亿美元
。



持有英伟达股票的Sands Capital Management的投资组合经理丹尼尔·皮林（Daniel Pilling）表示：“坦率地说
，这个季度本身非常出色。以收入为基础的前瞻性指引比市场预期高出5% 。 ”



除了英伟达，随着华尔街质疑人工智能支出的持久性 ，其他半导体公司也突然陷入困境
。芯片相关股票指数11月份下跌了11%，可能是自2022年以来表现最差的一个月
，Advanced Micro Devices Inc.和Arm Holdings等公司的跌幅超过20%。



今年2月上市的存储芯片制造商闪迪公司（Sandisk Corp.）今年以来的涨幅接近700%，该公司在11月12日达到高点 ，但在过去两周急剧下跌后
，这一数字已缩水约三分之一 。



然而，投资者真正开始质疑的是支出等式的另一面——投资回报。这堆现金将如何转化为提供人工智能软件和服务的公司更快的增长和更高的盈利能力 ，现在是一个严重的问题
。Janney Montgomery Scott首席投资策略师马克·卢施尼（Mark Luschini）说
，华尔街需要对投资回报率有一些明确的了解，才能让交易再次升温。



“我们可能还需要一到两个季度才能找到证据 ，在我们找到证据之前
，这仍将是投资者关注的焦点 。
” 卢施尼说，“只要这种情况在后台渗透 ，就可能危及人工智能原本乐观的前景
。”



英伟达的报告可能推迟了对投资回报率问题的全面评估
，因为它缓解了人们对人工智能投资可持续性的直接担忧。扎克斯投资研究公司（Zacks Investment Research）高级策略师凯文·库克（Kevin Cook）表示，尽管英伟达是人工智能行业的“关键 ” ，其业绩也很稳健，但这并没有打消人们对这家出手大户的疑虑 。



这就是开始出现严重裂痕的地方
。自10月29日公布业绩以来
，Meta股价下跌了21%，原因是投资者越来越担心该公司激进的资本支出计划。由于类似的原因 ，微软自同一天公布业绩以来下跌了13% 。资产负债表较弱的公司受到的打击更大
，CoreWeave Inc.的股价本月暴跌46%，甲骨文公司（Oracle Corp.）的股价下跌24% ，有望创下2001年以来的最大单月跌幅
。



库克说：“对于所有吹泡沫的人来说
，他们对甲骨文和CoreWeave等股票的预测可能是正确的，因为这两家公司都需要借很多钱才能参与到这场游戏中来。
”



所有这些都让投资者根据自己的观点产生分歧——杯子是满的还是空的 。唯一的共识似乎是 ，人工智能的道路将变得更加坎坷
。



B. Riley Wealth首席市场策略师阿特·霍根（Art Hogan）表示：“人们对宏观经济存在疑问
，对人工智能革命的进展和加密货币的崩溃存在分歧。我认为，所有这些都是我们所看到的波动的重要组成部分 。”